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沪铝：反弹空间有限

目前，沪铝依然维持反弹格局，这同中国证监会主席尚福林关于“稳步发展期货市场”的讲话不能说毫无关系。同时，铝出口退税问题的延迟也使沪铝价格的压力稍稍减缓。而国家宏观经济调控初显成效，又使投资者似

乎看到了沪铝见底的希望。另外，前期铝价大幅调整以后，在技术上已呈现出反弹要求。这些因素支持铝价继续反弹。但沪铝在此次反弹过程中，持仓量和成交量未见放大。悬而未决的出口退税政策仍将对市场产生压力。而前期呼声很大的电解铝的成本价所形成的支撑还有待商榷。多方原因的影响，使此次期铝反弹呈现出外强内弱的局面，沪铝在伦铝价格的拉动下艰难反弹，但脚步未免踉跄，上升趋势不稳，价格波动剧烈。

持仓未有效扩充

续上周反弹之后，本周沪铝主力合约在继续波动的过程中持仓量仍保持在4万多手。上涨过程中虽有小幅增仓，但这些增仓不敌下跌时的减仓。同时，沪铝的成交量也未有效放大，持仓和成交的不足使沪铝上涨缺乏有力支撑。同伦铝强势反弹对比，预计资金认为政策面对沪铝的利空并未全面反应出来，沪铝并未跌至真正底部。从市场面反应的情况来看，仍未见资金进驻沪铝的迹象。缺乏资金青睐，沪铝仍将维持弱势，因此建多为时似乎尚早。

成本问题值得仔细斟酌

目前，按照氧化铝供货现价和电价计算的电解铝成本确实超过了沪铝目前的价位，以两吨氧化铝炼一吨铝，耗电15000度，氧化铝价格为4300元/吨，电价为0.305元/度来计算，加上碳素、辅料、水费、税金等，电解铝的成本价为17000元/吨以上，远超过沪铝的近期合约价位。由于我国大部分电解铝厂商氧化铝供应合同为短期合同，因此在当前价位，大部分厂家电解铝生产是亏损的。而以长期供应合同成本来计算，目前在中铝公司的长期供货合同中，氧化铝长期合同供给价格为2600—3300元/吨，而按照2001剪切机年长期合同的价格来看，目前中铝公司的供货价不到2200元/吨。即便以中铝公司提供的氧化铝长期供应合同价格的较大值和当前电价计算，所四通球阀得出的电解铝价格也应当为15000元/吨左右，低于沪铝近期合约价位。

按照国际惯例，国际市场上氧化铝产量的90％以上都是通过长期合同销售的，只有不到10％的量在现货市场上流通。电池配件由此以来氧化铝现货供应的较小短缺额度所造成的现货价格上涨，对长期氧化铝供货合同维持下的电解铝企业的成本并不构成太大威胁。但我国多数电解铝厂商由于前两年在氧化铝价格低迷时，大部分签订了长期供给合同的电解铝公司拒收按长期合同价格发货的氧化铝，而直接从市场上购买低价的氧化铝，致使今年氧化铝现货价格大涨时成本危机凸现。

由于电解铝工业是高耗能产业，尤其是自焙槽耗电量太大，污染也很高，所以国家前期上调电价是有目的的对电解铝行业冶炼技术进行分批治理。而对于铝产能较大的一部分电解铝厂家来说，已经较早实现了铝电联营，每度电的成本在0.25元以下，这样每吨铝仅电耗就节油压机省了约800元。

通过对电价和氧化铝价格的分析，至少我们知道还有部分厂家仍然是赢利的。虽然很多企业电解铝的成本在17000元/吨以上，但市场不会为这些短期行为和结构性问题所造成的成本上涨买单。从长期发展来看，以氧化铝现货价格计算的电解铝成本并不合理。

此次沪铝价格跌破按现货氧化铝价格计算的电解铝成本，从客观上讲，是对国内铝生产结构性问题的一种凸现，也必将有利于国内氧化1次设定后可顺次完;铝供应同国际接轨，由短期合同主导市场向长期合同主导市场转化，使上下游企业共同分担风险，合理分配产业链的利润。因此，我们并不认为大部分企业17000元/吨的铝生产成本会对沪铝价格产生太大的影响。另外，虽然跌破成本价会使企业不愿出售，但宏观政策的紧缩，也使部分机器质量是不是过硬企业因为急于套现而抛售。同时，如果价格预期还会下跌，那么惜售意味着面临进一步的亏损。市场就是这样不断的在均衡。

国内铝库存继续增加

5月20日公布的库存周报显示，上海期交所铝库存为32.07万吨，增加了4409吨。5月27日公布的库存为34.95万吨，大幅增加了2.88万吨。库存的持续增长对沪铝价格压力较大。

综合上述原因，虽然沪铝在伦铝和铜的带动下反弹，但由于缺少资金和基本面支撑，反弹无力，波动加剧，后市仍将继续考验底部支撑。笔者认为，后市铝价反弹幅度有限。

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