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小摩首席：今年经济仍会延续下行

防范经济增长底部风险2007年以后，中国经济增速从14%的峰值回落到目前7%-7.5%区间，下行趋势比较明显。2015年经济仍会延续下行调整态势，普遍预计增速保持在7%左右。

对投资者来说，需要关注四大问题：一是经济增速下滑幅度存在不确定性。短期来看，经济下行压力来自固定资产投资增速持续放缓。一方面，固定资产投资中，制造业投资和房地产投资增速仍会进一步下滑，特别是商业投资增长是否能保持在20%以上存在很大不确定性；另一方面服务业和消费相对平稳增长对经济构成支撑因素，同时国际环境整体比较有利，特别是随着油价暴跌，2014年下半年贸易顺差增长明显，对经济增长正贡献，预计2015年进出口仍是正贡献，支撑经济不至于大幅放缓。二是防范经济增长底部风险，经济增速进一步下滑接近硬着陆的风险，以及对金融体系带来的风险。中国经济企业部门包括政府部门债务增长非常快，如何防范金融体系出现地区性甚至是系统性风险仍然是摆在监管部门面前非常主要的任务。三是财政货币政策的影响。虽然中央经济工作会议中提到2015年积极财政政策要更加有力，货币政策要松紧相宜，但是从目前来看会更加注重货币政策。

从目前经济政策看，短期经济下行风险仍然比较大，而且最近通胀指标CPI、PPI都是下行的，特别是PPI。在此情况下，对中性货币政策的调整，从周期来看，降息和降准是比较正常的选择。财政政策相对来说会更加中性，和2014年相似。四是全球经济对中国经济的影响。从全球来看，发达国家经济体之间在货币政策上出现分化，预计美联储会在2015年中期进入升息通道，同时欧盟和日本央行[微博]量化宽松政策会进一步加强。很多资金可能会从新兴市场回流到美国。从货币市场来看，美元表现非常强劲，中国人民币(6.1973, -0.0112, -0.18%)汇率走向是一个非常大的问题。预计2015年人民币可能会相对美元小幅贬值，但是对其他货币还是会升值。

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