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中国经济下行压力和通胀压力“双煞拍门”

12月22日，由上海证券报社主办的“2011中国理财高峰论坛”在上海成功举行，国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良在出席此次论坛时表示，目前中国经济面临经济下行和通货膨胀压力共存的局面。

祝宝良指出，影响当前中国经济形势的因素主要有三个：首先是当前世界经济环境；其次是国内经济面临的短期问题、长期问题以及未来的风险；第三是为党的十八大顺利召开和政府换届创造条件。他认为中国经济的短期问题和长期风险与世界经济的稳定程度有关，如果世界经济形势继续恶化，有可能会影响我国的经济增长，从而形成恶性循环。而如果政府能够将经济关系理顺，维持经济的稳定，明年的经济发展能够维持。

世界经济形势不容乐观

对于目前的世界经济形势，祝宝良认为目前国际经济学家的观点太过乐观，在今年8月份美国爆发主权债务危机以及此后欧洲主权债务危机进一步深化之后，世界经济发展的缓慢程度远远超出了预期。他指出，在未来很长一段时间，估计三到五年甚至更长的时间，世界经济不会出现严重的衰退，但是世界经济的复苏也不容乐观。

祝宝良表示，目前世界的各个国家都在依靠货币政策来刺激经济增长，但目前货币政策的作用已经不是很大。对于影响世界经济的主要因素即美欧经济的恢复，他认为目前欧洲经济的问题已经演变成政治问题，未来发展无法判断，而美国经济不会继续出现衰退，但是增长速度会相当缓慢。

对于美国经济增长缓慢的原因，他认为主要有两个方面：首先，美国的个人消费率或者储蓄率从去年下半年开始到今年10月份一直在下降，降到4%，储蓄率降到4%意味着美国的消费没有很高的增长。其次，明年是美国的大选年，由于美国的两党是完全对立的，因此在明年大选结束以前，美国经济面临的一些主要问题不可能得到有效解决，只有在大选结束以后，才会坐下来谈一谈美国经济究竟应该怎么发展，在这中间可能会适当地实行宽松的货币政策，但是宽松的货币政策也会带来问题。

中国经济面临下行压力

决定中国经济增长的因素主要有三个，即出口、投资和消费等“三驾马车”，从这个三方面分析，中国经济面临下行压力。首先从出口来看，祝宝良指出发达国家经济复苏缓慢，以及贸易保护主义抬头，使得中国的出口面临着巨大的压力。

而从国内实体经济来看，目前国内企业利润开始下降，今年1—10月增长25.3%，10月份当月的增长则为12.5%。投资增长也开始减慢。而从内需来看，目前消费热点不多，汽车、住房消费减慢。

与此同时，中国经济发展还面临着节能减排压力加大。“节能减排要达到目标只有一个办法，就是把工业生产率降下来。”祝宝良表示。而目前我国主要污染物的排放不降反升。此外，中国还面临着就业压力，由于企业特别是小微企业经营困难，就业压力加大。目前融资成本高企，导致实体部门利润转移为虚拟部门利润；同时中国还存在下游产业利润转移到上游产业，采掘工业、房地产、劳动力成本上升，小微企业利润转移到大企业，小微企业融资难、乱集资、高利贷等问题。

在通货膨胀方面，在经历了一轮高通胀之后，目前CPI出现拐点并保持回落趋势，但祝宝良认为未来我国的通货膨胀压力仍然较大，且具有长期性。首先是因为国内货币存量规模较大，通胀预期尚存；而国际大宗初级产品价格高企，输入性通胀压力仍在；工资、土地、资源、环境运输等成本上升，工资物价联动性增强；水、天然气、电力调价没有到位；国内部分农产品(11.15,0.18,1.64%)供应偏紧；这些因素使得中国在面临经济下行压力的背景下仍然面临较大的通胀压力。祝宝良指出，要解决中国的通胀压力，需要从调整经济结构着手。

中国经济面临四大风险

除了经济下行压力和通胀压力并存之外，祝宝良认为目前中国经济还面临四大风险。

首先是房地产市场的风险。在我国，房地产是国民经济的支柱产业。祝宝良指出，目前的房地产调控以抑制需求为目标，调控过严，影响房地产投资，导致以土地为担保的地方融资平台融资出现风险；而如果不继续坚持调控政策，房价继续上涨，会引发泡沫、加大收入差距。在现有土地制度下，难以增加土地供给。短期调控中，农产品生产和房地产争地问题，导致政策取向放在控需求上。此外限购政策也不够完善。

其次，地方政府性债务风险。根据相关部门的统计数据，目前我国的地方政府性债务为10.7万亿元，政府负有偿还责任的债务6.7万亿元，占比为62.6%；政府负有担保责任的或有债务2.3万亿元，占比为21.8%；政府可能承担一定救助责任的其他相关债务1.7万亿元，占比为15.6%。

地方政府用于市政建设、交通运输、土地收储整理、科教文卫及保障性住房、农林水利建设等公益性、基础设施项目的支出占86.5%。

根据测算2011年、2012年到期偿还债务分别占24.5%和17.2%，共约4.5万亿元。2010年中央政府债务余额为6.75 万亿，总计17.5万亿元，约占GDP 总量的44%。“如果经济稳定增长，这个问题可能会得以解决。”祝宝良表示。

第三重风险是收入分配恶化的风险。由于通货膨胀税的存在，今年1—9月，现价GDP增长18.7%，实际增长9.4%，财政增长29.5%。城镇居民增长较慢。今年1—9月，城镇居民人均可支配收入增长13.7%，实际增长7.8%。与此同时农民收益增加。农村居民人均现金收入增长20.7%，实际增长13.6%，其中，工资性收入同比名义增长21.9%，家庭经营收入增长20.4%。

第四重风险是民间借贷的风险，今年以来在中小企业资金非常困难的情况下，中小企业把融资成本摆在第三位，很多中小企业通过民间借贷融资。祝宝良认为一旦这个资金链断掉，民间的借贷问题会出来。这个风险跟经济增长是相互联系、相互支撑的，处理好风险问题，就能保住经济增长。

明年经济增长放缓至8.5%

基于对宏观经济的整体分析，祝宝良认为今年中国经济不会出现硬着陆的情况，GDP增长或降至9.2%，而明年GDP增长或将进一步降低至8.5%。

首先从投资来看，固定资产投资增速将会回落。在投资中，制造业占35%、基础设施(电力、交通、水利、环境、公共设施)占25%、房地产占22%左右。而由于制造业投资与出口、基础设施投资、企业利润等高度相关，明年将减慢到20%。

而房地产投资受调控影响会减慢到15%，受土地购置和新开工项目减少的影响，保障型住房减少，2012年年中出现较大回落。此外基础设施投资与融资平台融资有关。2011年全社会固定资产投资名义增长24%左右，祝宝良预测2012年全社会固定资产投资名义增长或在20%左右。

消费方面，社会消费品零售额基本稳定。农民收入水平持续增长为扩大消费增强了后劲，而医改新方案、农村养老保险全覆盖等社会保障制度建设也为扩大消费奠定了较好的基础。目前中国城乡居民储蓄存款已高达33万亿元，人均约2.5万元。不过消费政策效应减弱，汽车、住房需求仍然较慢。他预计，2011年社会消费品零售额同比增长17%，实际增长11.5%左右。2012年名义增长持平，实际提高到12.5%。

祝宝良指出，明年价格上涨压力减弱。首先由于全球流动性宽松，中东局势动荡带来通胀压力，但世界产能过剩，经济复苏缓慢，初级产品价格不会大涨。其次，货币供应量从2009年10月开始减速。国内经济增速在潜在增长率附近波动，供求基本平衡。而目前猪肉、蔬菜价格上涨势头减慢。2012年1月份由于元旦、春节重叠，故而他预计2011年12月和2012年1月份物价会较高。

对于未来的房价，祝宝良认为房价会继续下行，但不会大跌。首先，住宅施工面积增长速度较高。有统计显示，今年1—10月，住宅施工36.4亿平方米，增长26.8%。目前住宅新开工面积连续19个月高于销售面积。今年1—10月，新开工16亿平方米，是销售面积的两倍。而从调控政策方面来看，限购政策不会放松，也就意味着供过于求。但同时，2011年7月以来土地购置面积连续下跌，新开工面积减慢，因此祝宝良指出到2012年年中，房地产投资将会下降，供给也将减慢。

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