首页 >> 乳化机

中美经济车轮和谐难继全球经济转向温和滞胀期缓冲

文章来源:南苑五金网  |  2022-09-22

中美经济车轮和谐难继 全球经济转向温和滞胀期

中美经济车轮和谐难继 全球经济转向温和滞胀期2006-09-02 18:51:46 来源:2006年09月02日财经时报分享到:全球经济将从美国的消费和中国的投资所拉动的低通胀高增长的黄金期,转向温和的滞胀期。当世界转向滞胀,投资者们很少能找到藏身之地

2002年以来,美国的消费与中国的投资,支撑了全球经济繁荣。在这种双轮“摩托车”经济中,中国的通缩压力,抵消了美国的通胀压力。而欧洲和日本的工厂搬迁中国带来的生产力提升,使这种“摩托车”经济呈现出兴旺姿态。

随着美国房市走弱、中国土地价格不断上涨、以及石油价格的居高不下,上述均衡正在被打乱。全球经济可能会从低通胀高增长的黄金期,转向温和的滞胀期。

当世界转向滞胀,投资者们很少能找到藏身之地。债市的风险最大。大多数债券投资者认同美联储的观点,认为经济减速会使通货膨胀降低。但是全球化所带来的通缩效应已经终结,而各央行过去为应付通缩所投放的大量货币供应,如今仍在流通,并带来通胀。

“摩托车经济”溯源

格林斯潘先生1996年做了一场“非理性繁荣”的演讲。金融市场为之震惊,投资者们期望美联储能紧跟资产的价格上涨。但格林斯潘先生并没有坚持跟到底。这场演讲无非是使得金融市场在抬高金融资产价格上更加大胆了。

在美国,资产涨价自然会带来强劲需求,尤其是消费。它本应引发通货膨胀,并因此迫使美联储采取紧缩措施。而这种宽松货币政策所本应带来的自然处罚,被中国所发生的事情拖延了。

1997年,亚洲金融危机爆发。当时中国经历了1992-1996年间的过热,其经济已经出现萧条。危机带来的通缩效应,有将中国推入深度衰退的危险。中国于是采取了凯恩斯模式,通过政府主导的投资来刺激经济。

当时中国已经陷入通缩。投资刺激尽管能在短期内减少通缩,但由于它会带来产能过剩,因此,最终还将带来更大通缩。

而这种对凯恩斯式刺激所本应带来的自然处罚,被美国迅速上升的需求抵消了。

自此之后,两国的发展都很不错。1996年中国出口1510亿美元,到2006年中国出口预计达9340亿美元,是十年前的6倍。出口占GDP的比重,从1996年的18%,上升至2006年的36%。1996年,美国的出口是中国的4.1倍。到2006年,该比率预计会降至1.1倍。到明年,中国的出口可能会超过美国。

从美国方面来讲,它1996年的经常账户赤字为1250亿美元,到2006年该赤字预计会升至8700亿美元,是十年前的7倍。赤字占GDP的比重,从1996年的1.6%,上升至2006年的6.5%。美国资产涨价所引发的贸易赤字,成为一股通胀力量,抵消了来自中国的通缩压力。

上述过程的实现,正是通过日本和欧洲的制造业向中国的转移。中国的低劳动成本吸引了日本和欧洲的大量制造业投资,这种情况下很多产品的价格根据中国的劳动力成本重新定价,由此抵消了美国资产涨价所带来的通胀压力。

走向终结

只要制造业生产向中国转移所带来的通缩力量,与美国资产涨价所带来的通胀力量这两者刚好维持平衡,那么这种摩托车经济就会有效运转。全球经济呈现出分析家们所称的冷热适中的“金凤花”局面(goldilocks)——低通胀与高增长并存。

新近出现的通胀迹象表明,“金凤花”经济已经达到它的极限了。首先,日本和欧洲制造业向中国的搬迁已经达到顶峰。2004年中国的制造业FDI达到历史最高水平。这意味着,将中国整合到全球经济中所带来的生产力提高,已经达到顶峰。也就是说,中国不再能够对美国日益上升的通胀压力形成抵消作用。

其次,中国的出口成功,带来了大规模的流动性,因而加大了通胀压力。它刺激了中国对商品、尤其是对石油的需求,从而引发大规模的商品泡沫。只要中国的需求保持旺盛,泡沫就不可能破灭。商品泡沫成为通货膨胀的主要来源。

中国的土地价格一路飙升,随着房地产价格的上涨,有经验而又短缺的白领们就可能要求工资随之上涨,因此公司成本随之上涨。此外,全球经济正在经历技术工人短缺。这是全球通胀背后的另一个重要因素。

通货膨胀使“摩托车”经济走向终结。美国和中国不得不采取紧缩措施,以应对通胀。这些措施将带来增长滑坡、生产力增长进一步放缓、全球化进程随之放慢脚步,而这又会加大紧缩压力。

走向滞胀

尽管黄金时期可能正走向终结,但大多数央行并没有把通胀太当回事。过去的低通胀让央行行长们相信,任何通胀问题都可能是短寿的。因此,美联储正在引导投资者们无视今天的通胀,而着眼于增长放缓将会带来的一个所谓低通胀的未来。

由于各央行不情愿采取紧缩措施,因此全球实际利率保持在低位。当货币供应处于高位、通胀不断上涨之时,一个低水平的实际利率可能会让事态火上加油。

就增长这方面而言,最大的不确定是美国的消费。当美国的楼市泡沫破灭,美国消费可能也会被拉下。美国已经发展出一种很难改变的借贷消费文化。

然而,如果美国的消费不随楼市一道走向疲软,那么全球通胀就可能以更快的加速度上升,增长将以惊人的增速上升,而实际利率仍将维持在低位。这种情况终将使各央行不得不再次提高利率。

如果美国消费果真减缓,它也不足以将通胀拉下。中国已经具有足够的资金缓冲能力,可以使投资在出口并未增长的情况下照样维持一年时间。全球经济增长仍将继续维持在接近3.5%的水平。因此,增长不足以低到将通胀拉下的水平。低水平的实际利率将继续支撑商品泡沫,带来更大的通胀。

2007年全球经济可能出现增长率3.5%、通胀率4%的温和滞胀局面。在这种情况下,债市表现可能不会太好。股票市场的表现可能也不会太好,因为利率仍将维持在高位,收入将减缓。

上一篇:传周正毅再因协助调查失去自由 狱中管教被双规下一篇:外资并购新规提交发改委 禁购名单正在酝酿

太原比较好的阴道炎医院

北京市牛皮癣医院

哈尔滨银屑病哪家好

成都看肝病专科医院

福州治疗不孕不育专科医院哪家好