PPP项目过半落地无望其规模超7万亿0钉线

PPP项目过半落地无望 其规模超7万亿

香港万得通讯社综合报道，基建投资预期不减，但PPP落地高峰可能已过。统计数据显示，目前财政部与发改委合计PPP项目存量规模在16万亿左右。但历史数据显示PPP最终落地占比约50%，这意味着有超7万亿的项目将无法落地。机构判断2017年全年来看PPP落地大概率将呈现“前高后低”格局。

50%项目落地无望

财政部最新数据显示，截至2016年12月末，全国PPP入库项目11260个、总投资13.5万亿元。其中，签约落地1351个，总投资2.2万亿元，全国入库项目落地率升至31.6%，项目落地数和落地率稳步上升。

发改委数据此前公开推介第三批PPP项目，金额达2.14万亿元。另据东吴证券(12.630, -0.09, -0.71%)首席证券分析师丁文韬此前研报分析，以现有存量项目测算，发改委2017年新增签约规模预计可达2万亿元，主要集中于生活服务和交通类基础设施建设，单个项目规模集中在10-50亿元，以西部地区为主。

但从历史数据来看，庞大的存量规模下，落地情况却堪忧。

兴证宏观研报分析，2015年底、2016年初是PPP项目发起的高峰，2016年年中则是PPP项目入库的高峰。考虑到PPP项目的落地所需时间稳定在13个月左右。因此2016年底、2017年初可能就是PPP项目落地(进入执行阶段)的高峰期。

研报判断，2017年全年来看PPP落地大概率将呈现“前高后低”格局。而PPP项目落地时间稳定的滞后性意味着，这一周期性力量较难被动摇。

不仅如此，研报还分析，从历史发起项目来看，约50%项目始终停留在初始阶段无法推进。当前PPP项目库总规模13.8万亿，这意味着其中约7万亿项目可能始终难以落地。

如果再计入发改委PPP存量项目规模，最终无缘落地的PPP项目规模将超7万亿元。

区域分化严重

不仅如此，PPP存量规模高企背后，区域分化也愈加明显。

财政部数据显示，截至去年底，贵州、山东、云南、河南、四川仍然是入库项目投资额排序的前五名，分别为16034亿元、12229亿元、10302亿元、9538亿元、9180亿元，合计占入库项目总投资的42.4%。

方正证券(8.140, 0.03, 0.37%)任泽平研报认为，财政压力较大、资金较为匮乏的省份的PPP诉求更高，推动的积极性也更大，但是从落地情况上看并不乐观，以贵州为例，落地率仅为3.6%，可见项目较多，但落地有待加速。

兴证宏观研报还分析，考虑到每年政府PPP项目支出责任占一般公共预算支出比例应当不超过10%，上述部分地区已接近红线要求，这也将对PPP规模增长构成限制。

东吴证券研报亦认为，2017年财政部PPP项目入库将进一步放缓，但存量项目落地规模可达3.8万亿元，入库项目将侧重服务型、民生型行业。预计两部委2017年PPP项目的整体签约/落地规模约为2016年的2-3倍。

而除了区域分化之外，民间投资热情仍未见明显提高。

财政部数据显示，截至2016年12月末，签约社会资本共419家，其中民营企业(含民营独资和民营控股)163家，占比39%。而在去年6月末，签约的社会资本共119家，民企43家，占比36%。

天风证券宏观研报分析，中国目前的PPP还是以“公公合营”为主，私营资本参与度较低，项目参与者没有发生实质性转变。PPP对于中国经济增长影响到底有多大，仍值得商榷。同时还要注意地方政府借由PPP进行债务杠杆迅速扩张的风险。

PPP资产证券化加速

不过，鉴于稳增长的需要，市场对于基建投资预期不减，通过PPP带动基建投资的热情依然高涨。

天风证券宏观研报对国内外基建投资进行了对比，在美国和欧洲，基建投资占GDP的比重大多数在5%以下，而中国在10%-20%的水平，相比之下基建拉动经济增长可能要更弱。但从基建设施建设的人均水平来看，我国仍落后于发达国家，基建仍有拉动空间。

兴证宏观研报也认为，如果将PPP项目的生命周期分为四个大的阶段：发起->入库->落地->建成，那么“发起”和“入库”的高峰已经看到，“落地”的高峰期可能正是现在，但建成高峰的到来仍将持续较长时间。因为从PPP项目库来看，项目的建设期普遍在1-5年之间，其中1-2年时限的项目数量占比最高，这意味着虽然PPP对宏观投资规模边际提升最快时期正在过去，但存量项目的持续建设，使得PPP对经济的影响仍具有较强的持续性。

另据经济参考报消息，央行和财政部目前在研究PPP项目资产证券化的相关支持政策，内容包括PPP资产证券化需满足的条件以及配套的监管机制等内容。市场预计未来10年纳入政府预算管理的优质PPP投资规模在17.6万亿左右，未来PPP资产证券化市场潜力巨大。

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