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去年铝价继续萎靡 但无碍中铝主业减亏

【铝道】纵使扣除非经常性损益影响，中国铝业（601600）较新披露的业绩预告也给投资者带来小小惊喜。不过，惊喜很可能是短暂的。

这家全球第二大氧化铝生产商周五发布的业绩预告显示，公司2013年将盈利10亿元左右，同比扭亏为盈。与行业老大俄罗斯铝业一样，中国铝业扭亏的法宝是非经常性手段。不过，忽略这一因素，中铝的经营业绩似乎也在改善。

2013年前3季，中铝的扣非后经常性亏损为48.9亿元，若假设其第4季度亏损16.3亿元（48.9/3） 我们的假设是合理，因为在第4季度铝价下跌的更为剧烈 则公司全年的经营性亏损在65亿元左右，这个额度要小于2012年。2012年，中铝扣非后亏86.8亿元。

但对比束缚铝企业绩的因素不难发现，与2脉动疲劳实验机也有其不足的地方012年相比，2013年的经营环境似乎更为恶劣。在2013扎线带年半年报中，中国铝业表示，全球原铝市场供需依然过剩，中不需校准;③具有8通道门锁开关控制国市场供需过剩矛盾尤其突出。

更低的铝价则是较为严重的挑战。2013年末，伦敦金属交易所3个月期铝较年初下跌13%至每吨1751美元。而2012年全年，伦敦铝价则上升2.53%。

伦敦铝价常被分析机构用来预测铝企的业绩，铝价下跌也紧固件常被铝企视为业绩不佳的主要原因。

因此，在铝价下跌情况下，经营亏损减少的原因只能是成本降低。在这点上，中国铝业与俄罗斯铝业是一致的。

在2013年3季度报中，俄罗斯铝业把伦敦铝价下跌归为主业亏损的首要原因，但受益于俄罗斯卢布兑美元贬值，优化原全球航空铝合金的焦点是先进铝锂合金的研发与利用材料组合以及避免使用高成本供应品，俄罗斯铝业第三季度的亏损则较上季度有所下降。

俄罗斯铝业2013年第3季度铝生产成本仅为1872美元/吨，创2010年底以来新低。

中国铝业的生产成本要远高于俄铝。2012年中国铝业电解铝的平均生产成本为人民币16200元/吨，但公司2013年的生产成本已经有所下降。在周五乐清的业绩预告中，中国铝业表示，2013年公司进一步控制成广州本支出，氧化铝产品制造成本同比下在各企业共同努力下降9%左右，电解铝产品制造成本同比下降5%左右。

不过，对于铝企这种固定生产成本较高的企业来说，控制可变成本的作用是有限的，也是难以持续的。分析人士指出，2013年铝企减亏的主要原因是国内煤价下跌，令大型铝企自备电厂发挥出显着作用。

俄罗斯铝业预计，2013年至2015年全球铝业需求每年会按6%递增，但铝业市场仍充满挑战，公司经营业绩会受存货水平高企以及领先的国际铝生产商削减低效产能步伐持续放缓而恶化。